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    国外媒体报道，知名投行摩根士丹利（大摩）发布了对航美传媒第一季度业绩的分析报告，在评估了业绩亮点和担心之处后，大摩将该公司目标股价定为29.1美元/股，比目前股价高40%。目前，航美传媒的股价为18.9美元左右。

　　以下是报告的主要内容：

　　利润超预期：第一季度营收2160万美元，环比增长33%，同比增长1.6倍，高于我们原先的预期。净利润730万美元，同比增长2.9倍，高出我们预期19%；摊薄后每股收益0.10美元（去年第四季度为0.09美元）。

　　我们所看好的：

　　1、每时段平均广告收入（ASP）上涨推动了机场广告收入增长（同比增长77%，占总收入的46%），及飞机广告收入增长（同比增长1.1倍，占总收入的18%）；

　　2、数字框架收入环比大增4.3倍，占总收入的31%（一年前同期为0），而且这距离首次在北京首都机场亮相只有4个月时间；

　　3、得益于数字框架的推出、与奥运会有关的广告加速增长及季节性恢复，第二季度营收预期强劲（环比增长20-30%，而一年前同期只有3%，同比增长2.1到2.3倍）。

　　我们所担心的：由于可使用广告时间段数量上升（环比上升10%，同比上升39%），而销售出的广告时间段数量下降（环比下降40%，同比下降22%），及季节性疲软和价格上涨等因素影响，机场广告利用率环比下降19%，同比下降17%。

　　我们重申对航美传媒的股票评级：基于DCF（贴现现金流）公平估值计算出的航美目标股价为29.1美元，比当前股价高出40%。航美在中国服务于30个最大机场的29个及三大航空公司，作为机场广告的“捍卫者”，航美已经加强了其“垂直”领先地位：

　　1、新增加了天津和武汉2个机场，原先这两个机场的广告是由分众传媒运营；

　　2、根据我们的计算，每广告客户的平均支出环比增长24%，同比增长1倍；

　　3、迄今，公司已经与25家奥运会赞助商签署协议，2007年第四季度只有15个（值得注意的是，北京奥组委将限制北京首都机场的广告销售，在奥运会前后个月里只提供给奥运赞助商，因此我们分析，即使北京首都机场广告价格同比保持平稳，也只对航美08年利润产生3-4%的影响）；

　　4、航美开始在13个机场提供数字框架广告，而第一季度只有1个，预计到年底将增加到25个。

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